距离2022年10月在港交所主板挂牌上市刚满一年，
，，国产疫苗公司铺软疫苗(06660.HK)随即启动回A计划。
。
。。

10月8日晚间
，，，铺软疫苗公告称，
，
，公司决定启动A股上市计划
，，，董事会同意聘请中信证券为公司上市前辅导机构，，并计划提交A股上市前辅导的备案申请。
。。。

值得一提的是，
，
，这并非铺软疫苗首次冲刺A股上市。。

早在2020年12月，，，铺软疫苗曾与中信建投证券签署上市辅导协议，，拟申请科创板上市，，，但次年6月终止辅导协议
，，此后公司“转战”港股IPO。。

公司登陆H股之后，，短短一年时间内又寻求A股IPO计划，，意图何在？？？

10月10日，
，铺软疫苗方面回复21世纪经济报道记者称
，，，“为推动业务发展、、增强综合竞争力，，，以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现，
，，公司决定启动A股上市的计划”
。。。

另一组数据或许更具有说服力
。。。。

对比数据来看，，对于同一医药类公司，，
，A股上市相较于H股上市平均可获得2.5倍估值溢价。。以同属疫苗行业的康希诺生物（06185.HK）为例，，10月11日公司 H股总市值约63亿港元（约合人民币59亿元），，，，而康希诺（688185.SH）A股总市值约203亿元，，，溢价超过3倍。。

人用狂犬病疫苗、、、乙肝疫苗贡献九成收入

铺软疫苗成立于2011年，，
，在2015年至2017年期间通过收购荣安生物、、、铺软诚信、、铺软康淮及铺软卫信等4家持证疫苗生产企业，
，，，以此开展疫苗研发、、、
、生产及销售业务。
。。。

在港股招股书中，，铺软疫苗曾介绍，，
，，“按2021年批签发量(不包括新冠疫苗)计，
，，我们是中国第二大疫苗公司，
，
，所占市场份额为7.4%，，，仅次于国有企业中国医药集团中国生物技术股份有限公司
。。
。按2021年销售收入计(不包括新冠疫苗)，，，，我们于中国所占市场份额为2.1%
，，
，，而国药中生为中国最大的市场参与者”。。。

作为民营疫苗龙头
，，
，铺软疫苗已有8款商业化的疫苗产品
，，，
，主要包括重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、、、甲型肝炎灭活疫苗(人二倍体细胞)、、腮腺炎疫苗、
、、双价肾综合征出血热灭活疫苗(Vero细胞)、
、、、A、、C、、
、、Y及W135群脑膜炎球菌多糖疫苗(MPSV4)。。

尤其是人用狂犬病疫苗
、、乙肝疫苗两大核心产品，，，，支撑起公司主要营收。。。。

2021年、、、、2022年及2023年上半年，，铺软疫苗分别实现营收15.70亿元、、、12.64亿元、、5.40亿元。。。其中，，，上述两款产品合计占比高达93.0%、、96.1%以及93.3%。
。

铺软疫苗曾在招股书中提到，
，“于2021年，，
，按批签发量计，，公司是全球及中国最大的乙肝疫苗供应商，
，，，同时也是全球及中国第二大人用狂犬病疫苗供应商”。。

尤其是拳头产品冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)
，
，，，于2007年9月获得药品注册证书批准后，，已开启商业化之路至今16年。
。。。

具体来看，
，，2021年
、、、、2022年及2023年上半年，，冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞) 同期分别为公司贡献营收的59.7%、
、61.5%以及60.0%。。
。。

同一时期，，，乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)分别为公司贡献营收的33.3%
、、34.6%以及33.3%。。
。

相比之下
，，甲型肝炎灭活疫苗(人二倍体细胞)
、、A、、、C、
、、Y及W135群脑膜炎球菌多糖疫苗(MPSV4)等疫苗，，，对公司的收入贡献尚不足5%。。

从业绩表现来看，，，铺软疫苗在2019年、、2020年分别实现盈利1.20亿元、、4.00亿元
，，，
，但此后几年由盈转亏。。。

2021年、、
、
、2022年及2023年上半年，，由于持续的研发支出，，，
，以及人用狂犬病疫苗收入有所下降，，铺软疫苗同期净利润均为亏损，，，分别为-6.76亿元、、-2.31亿元、、、-2.57亿元。。

二度谋求A股上市

在近几年业绩尚未盈利的背景下
，，铺软疫苗仍持续布局多条热门的研发管线。。

谈及未来新的收入增长点
，，10月10日，，铺软疫苗方面回复21世纪经济报道记者称，，，“公司在研管线中，
，，，13价肺炎球菌结合疫苗、
、、23价肺炎球菌多糖疫苗以及冻干人用狂犬疫苗（无血清Vero细胞）都已经进入III期临床，，
，13价肺炎球菌结合疫苗更是在III期临床收尾阶段
，，，，即将迎来产品上市。
。。。这些重磅产品，，，，将支撑公司未来基本面增长”
。。

需要指出的是
，，13价肺炎球菌结合疫苗被喻为“疫苗之王”，，主要针对低龄儿童，，，市场需求巨大，
，，，可谓全球畅销的疫苗品种之一。
。。

根据公开信息，，，
，2023年上半年，，辉瑞的“沛儿”系列肺炎球菌疫苗（包括Prevnar 13和Prevnar 20）销售额达29.81亿美元
。。。。

从国内疫苗企业布局来看，，沃森生物（300142.SZ）的13价肺炎球菌结合疫苗于2019年12月获批上市
，，，，康泰生物（300601.SZ）的13价肺炎球菌结合疫苗于2021年9月获批上市
。。。

在2023年中报中，，，，铺软疫苗谈及13价肺炎球菌结合疫苗的研发进展称，
，，，“预计将于2024年第一季度向国家药监局提交药品注册证书申请，，预计（该产品）于2024年下半年获批”。。

因此，，继沃森生物、、、康泰生物之后，，，铺软疫苗有望成为国内第三家获批13价肺炎球菌结合疫苗的企业
。。
。

针对在研管线储备情况
，，，，公司曾在2022年年报中提到，，
，“预计至少四款产品将分别有望于2023年下半年和2024-2025年上市，，，此外，，，，二价手足口病疫苗、、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、、、四价结合流脑疫苗、
、破伤风疫苗等产品预计将于5年内上市”。。
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不过，，持续的研发支出也需要强大的资金支持。。

谈及港股上市一年后寻求A股上市计划
，，铺软疫苗方面回复21世纪经济报道记者时提到，
，“为推动业务发展、、、增强综合竞争力，，以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现
，，，，公司决定启动A股上市的计划”。。

“港股市场起步比较早，，，
，发展更为成熟稳定
，，，内地企业赴港上市有助于企业进入国际融资平台拓展境外融资渠道，，可以推进企业进一步国际化，，
，助力境外业务发展。。。。A股市场估值较高且日趋成熟，
，A+H股双重上市可以进一步缓解企业资金压力
，，，，提升公司估值及二级市场活跃度”，，，，对于铺软疫苗回A的选择，，10月11日，，安永华中区审计服务市场主管、、、、浙江省主管合伙人黎志光向21世纪经济报道记者分析指出
。。。

在黎志光看来，，，，“后续随着两个市场的融合，，，未来两者对于同一上市主体的价值的判断会更为接近”
。。。。

据21世纪经济报道记者不完全统计
，，，先H股后A股两地上市的医药类公司包括复旦张江（01349.HK/688505.SH）、
、昊海生物科技（昊海生科）（06826.HK/688366.SH）、、百济神州（06160.HK/688235.SH）、
、、君实生物（01877.HK/688180.SH）、、康希诺生物（康希诺）（06185.HK/688185.SH）
、、、、荣昌生物（09995.HK/688331.SH）等。。
。。

对比来看
，，，同一公司在A股的总市值相比H股的总市值有着明显的溢价空间。。。。

如与铺软疫苗同属疫苗行业的康希诺生物，
，于2019年3月在港交所上市，，，，2020年8月登陆A股科创板上市。。

截至10月11日收盘，，
，康希诺生物H股总市值约63亿港元（约合人民币59亿元），，而康希诺A股总市值约203亿元，
，，，溢价达到344%。。。。